21世纪经济报道记者吴佳楠
9月30日，江波龙（301308.SZ）早盘一度跌超3%，截至发稿报301.3元/股，总市值1343亿元。
消息面上，9月29日晚间，江波龙（301308.SZ）披露公告，公司副总经理朱宇的减持计划期限届满并实施完毕：9月22日至29日间，朱宇以339.63元/股的均价通过集中竞价减持59.84万股，套现约2.03亿元。
这是他一年内的第二轮减持，也是这家千亿市值存储龙头年内第二次因高管套现而处于聚光灯下。此前，公司股东及董事李志雄已在股价高位套现约13.8亿元。
把这笔减持放进存储行业的超级周期里，时点耐人寻味。受益于AI算力建设对存储需求的爆发式拉动，江波龙今年上半年实现归母净利润超百亿元、同比暴增逾700倍的炸裂业绩。
该公司A股股价到2026年7月初，累计涨幅超过630%，盘中一度逼近750元/股。但行情冲高之后迅速转冷：至9月29日收盘，公司股价报311.66元，较高点已腰斩，年内涨幅收窄至约28%。朱宇的减持价格区间310.50元—357.50元，恰好落在这条腰斩线附近。
高管减持在当下的A股半导体板块并非孤立事件。Wind数据显示，今年以来已有67家半导体上市公司管理层完成净减持，其中存储芯片龙头兆易创新以45.05亿元居首，另有炬光科技、君正股份等多家公司管理层净减持过亿元。
在此前已发布的减持公告中，个人资金需求是出现频率最高的理由。在AI行情的高位兑现，正在成为半导体高管群体的集体动作，也让减持成为观察板块情绪的重要风向标。
不过，与高管个人套现并行的，是江波龙密集的资本运作与稳预期动作。8月，江波龙以560元/股完成37亿元定增，易方达等21名认购对象目前浮亏已超四成；9月8日，公司登陆港交所，236港元的发行价较A股大幅折让，首日即告破发；9月，公司总额上限8亿元的回购计划实施完毕，用于股权激励。
个人减持与公司融资、回购在同一时间窗口内交错上演，构成观察这家千亿存储龙头的两重视角：一边是产业超级周期带来的利润盛宴，一边则是股价腰斩、定增浮亏与港股折价带来的市场疑虑。
（江波龙今年4月至今股价表现，图源/Wind）
腰斩线上的高管减持
根据公告，朱宇本次减持计划早在6月5日即对外预披露，原计划在6月30日至9月29日期间，通过集中竞价及/或大宗交易方式合计减持不超过59.84万股（占公司当时A股总股本的0.1414%）。
最终，朱宇选择在9月22日至29日全部以集中竞价方式足额实施，减持价格区间为310.50元至357.50元。
值得注意的是，这并非朱宇首次套现。2025年12月，江波龙公告显示，朱宇上一轮减持计划期限届满，其实际通过集中竞价减持57.73万股，占总股本的0.1377%，均价为108.76元/股，套现约6278.71万元。
叠加本轮的2.03亿元，两轮减持合计套现约2.66亿元。公开资料显示，朱宇此前曾任公司财务负责人，2025年12月因分管调整辞任该职务，继续担任副总经理。
朱宇也不是江波龙年内唯一在二级市场变现的高管。此前的公告显示，公司股东及董事李志雄因个人资金需求，于2026年5月12日至6月25日以平均575.69元/股减持近240万股，占总股本0.56%，套现约13.8亿元。
对照股价走势，这一减持几乎精准落在股价的历史高位区，其套现规模约为朱宇本轮的近7倍。
耐人寻味的是减持时点的选择。朱宇的减持计划预披露于6月初，彼时公司股价尚在485元附近，若按彼时价格测算，其顶格减持可套现约2.9亿元。
但朱宇并未急于出手，而是等到9月下旬股价回撤过半后才实施，最终落袋2.03亿元，较年中高点测算的金额少了近9000万元。对一位长期执掌公司财务的高管而言，这笔账显然不难算。
不过，从公司经营的角度看，本轮减持的影响有限。公告显示，减持完成后朱宇仍持有公司股份179.51万股，占总股本的0.4178%，且全部为高管锁定股，短期内无法流通。
公司同时明确，朱宇不属于控股股东、实际控制人，本次减持不会导致公司控制权发生变化，对公司股权结构、治理结构及持续经营不产生重大影响。换言之，这位副总经理的个人财富仍与公司深度绑定。
放眼整个A股存储板块，高管减持本身已成为一种重要的风向标。根据Wind数据统计，截至9月30日，以Wind半导体行业为口径，近600次减持事件中，涉及67家半导体上市公司的股东及管理层及相关人士减持股票。除兆易创新以45.05亿元高居榜首外，还有中来股份、君正股份等公司管理层净减持规模也超过1亿元。
超级周期的下半场
高管选择在此时点兑现，与存储行业的超级周期直接相关。
这是一门典型的强周期生意，2023年，江波龙曾由盈转亏、巨亏8.28亿元；2024年净利润回升至约5亿元；2025年一季度再度转亏。
直到2025年三季度之后，在AI相关应用及数据中心基础设施建设的庞大需求支撑下，半导体存储市场才进入快速扩张期，存储器不再只是被动的数据载体，而逐渐演化为AI运行的关键基础设施。
作为全球第二大独立存储器企业，江波龙充分享受了这轮红利：2025年全年，公司营收227.66亿元、归母净利润14.23亿元，分别同比增长30.36%和185.41%；而2026年上半年，公司仅用半年时间就实现营收240.88亿元，已超去年全年，归母净利润105.77亿元更是达到2025年全年的7倍以上。
经历过完整周期谷底的业内人士，比谁都清楚利润盛宴的周期属性。
利润的爆发式增长直接点燃了股价。江波龙A股年内一度较4月9日低点累计上涨逾840%，7月1日，江波龙股价盘中触及749.88元的历史高点。
但此后市场对周期持续性的分歧开始显现，股价进入回调通道，至9月30日发稿报301.3元，较高点回撤约五成，A股市值回落至1300亿元左右；港股同步走低，截至9月30日发稿，报191.6港元，市值1572亿港元。
股价的深度回调，让江波龙年内两项重要股权融资陷入尴尬。
8月7日，公司披露定增发行情况。以560元/股向易方达、诺德基金、南方基金、财通基金等21名投资者发行660.71万股，募集资金约37亿元，分别投向面向AI的高端存储器研发、半导体存储主控芯片研发、高端封测项目及补充流动资金，认购股份锁定6个月。
以9月29日收盘价计算，这批机构投资者浮亏已超过四成。
一个月后的9月8日，江波龙登陆港交所，H股发行价定于236港元/股，约合人民币202元，较当时A股收盘价折让约44%，仅相当于A股定增价的36%。即便如此保守的定价，仍未守住首日，挂牌当天盘中数度跌穿发行价，收报233.6港元；至9月29日收盘价，港股已较发行价累计下跌约20%。
一边是A股高价定增浮亏，一边是H股大幅折价发行，同一份财报在两个市场获得截然不同的市场反馈，成为市场热议的焦点。
市场对公司资金状况的担忧，是定价分化的深层原因。截至6月底，江波龙存货账面价值达到257.77亿元，较2025年末增加约141亿元，公司称主要源于战略性备货。
受采购支出增加等因素影响，江波龙上半年经营活动现金流量净额由上年同期的6.93亿元转为-31.51亿元；同期公司取得借款95.59亿元，筹资活动现金流净额达到53.50亿元。
也因此，回购成为公司稳住市场信心的关键动作。9月21日晚，江波龙公告称，公司此前推出的股份回购计划已经实施完毕。
9月8日至9月18日，公司通过集中竞价方式累计回购A股股份229.06万股，占公司A股总股本的0.53%，最高成交价365.38元/股，最低成交价328.04元/股，成交总金额约8亿元。至此，公司实际回购金额达到此前方案设定的上限。
从启动首次回购到完成全部计划，江波龙实际买入股份的时间不到两周。回购与定增、IPO在同一时间窗内并行，传递的信息颇为明确，管理层希望用真金白银为股价托底。
但面对减持、浮亏、破发等多重压力，江波龙能否穿越周期，最终仍取决于其核心竞争力。
面对存储价格的未来行情，公司在9月的多场投资者关系活动中表示，AI在云端和端侧落地，是较为明确的产业趋势，并将带来巨大的存储需求增量；受过往周期影响，海外原厂仍维持相对审慎的NAND资本开支计划，更多通过技术升级实现相对温和的NAND供给增长，因此存储产业供需关系仍将维持偏紧态势。
对于这家千亿市值公司而言，真正的考验或许不在于超级周期下的短期股价涨跌，而在于能否将超级周期积累的利润和融资，转化为穿越周期的技术壁垒和客户黏性。
对于未来公司的盈利变化趋势，江波龙表示，从存储器行业的历史经营情况看，企业的长期盈利能力既取决于技术实力、产业链协同能力等综合竞争优势，也与高端客户占比密切相关。通常而言，行业领先企业高端客户占比较高，并具有更强的盈利能力和相对明显的弱周期特征。
江波龙称，在端侧AI领域，公司前期重点投入的主控芯片、企业级存储、mSSD等产品已陆续取得实质性商业进展，并持续深化与全球知名客户的合作，推进产品导入，不断提升高端客户收入占比。
“近期，公司还推出了HLC（高级缓存技术）、AIDIMM、AILPBGA等端侧AI存储的新技术、新产品。随着相关产品逐步导入市场并实现更广泛的规模化应用，公司高端、高壁垒、高附加值产品的收入占比有望进一步提升，持续优化产品结构和盈利结构。”江波龙表示。
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